Recesión de 2009

1. La recesión de 2009 fue la secuela del colapso financiero de 2008 que dio lugar, a finales de 2008 y principios de 2009, a reducciones de las tasas de crecimiento de todas las economías emergentes del mundo y a descensos en todas sus economías maduras, y que tendría importantes repercusiones a partir de entonces.
   
   

   El descenso

   
   
   Durante todo el período comprendido entre mediados de 2007 y mediados de 2008, el crecimiento de la economía mundial se vio obstaculizado por el aumento de los precios del petróleo y los alimentos, y por una crisis de los mercados financieros. El precio del petróleo aumentó de 75 a 146 dólares por barril y los precios de los alimentos subieron bruscamente, lo que obligó a los hogares a recortar sus gastos en otros productos. En los mercados financieros, la crisis de las hipotecas de alto riesgo se convirtió en el crash de 2008, como resultado de lo cual se redujo la disponibilidad de crédito para los hogares y las empresas, lo que dio lugar a nuevas reducciones en el gasto de los hogares y la inversión empresarial. En los nueve meses anteriores a mediados de 2008, las economías avanzadas habían crecido a una tasa anual de sólo el 1% (en comparación con el 2% y medio de los nueve meses anteriores) y la tasa de crecimiento de las economías en desarrollo se había reducido del 8% al 7% y medio. Según la OCDE, la economía de los Estados Unidos ya se enfrentaba entonces a dificultades considerables. Los hogares habían pedido préstamos a un ritmo sin precedentes durante los 15 años anteriores, y sus tasas de ahorro habían caído casi a cero, ya que dependían cada vez más de la riqueza de la vivienda para financiar el consumo. Dado que el mercado de la vivienda sufría la corrección más severa de los últimos 50 años, la riqueza de los hogares estaba disminuyendo, y al endurecerse las condiciones de crédito, los hogares se habían visto obligados a reducir su dependencia de los préstamos, y las pérdidas de puestos de trabajo y las ejecuciones hipotecarias estaban aumentando.
   
   Las perspectivas de una recesión en los Estados Unidos y de reducciones sustanciales del crecimiento económico en otros lugares se estaban haciendo evidentes cuando la economía mundial se vio afectada por otra crisis. La quiebra del banco de inversiones Lehman Brothers en septiembre suscitó dudas sobre la solvencia de las principales instituciones financieras mundiales, y el consiguiente pánico bancario amenazó con el colapso del sistema financiero mundial. Los intentos de los bancos de restablecer su adecuación de capital, dieron lugar a un acaparamiento de capital y la consiguiente escasez de liquidez (o contracción del crédito) socavó la confianza de los consumidores y las empresas y desencadenó una nueva contracción de la demanda. La caída de la demanda, junto con la escasez de crédito, provocó una reducción masiva del comercio mundial.
   
   Muchos países industrializados y en desarrollo sufrieron reducciones de la actividad económica. Las economías con sectores financieros relativamente grandes, como las de Gran Bretaña e Islandia, sufrieron directamente la crisis bancaria. Las economías con sectores de exportación relativamente grandes -como las del Japón y Alemania y muchos países en desarrollo- sufrieron indirectamente la reducción del comercio mundial. Hubo aumentos generalizados del desempleo. Los déficits presupuestarios aumentaron durante la recesión, principalmente como resultado del funcionamiento de los estabilizadores automáticos y, en menor medida, como resultado de la política fiscal discrecional, y se preveía que los niveles de deuda de los gobiernos de los gobiernos industriales aumentaran hasta un promedio del 120% del PIB para 2014.
   
   
   

   La respuesta política

   
   
   El apoyo financiero masivo prestado a sus bancos en los últimos meses de 2008 por los gobiernos de los países industrializados evitó la amenaza de colapso del sistema financiero internacional, pero no logró restablecer la oferta de crédito a las empresas y los hogares, y se adoptaron nuevas medidas para hacer frente a la creciente recesión. Apartándose de la práctica aceptada, los gobiernos del grupo de las principales economías del G-20 acordaron utilizar la política fiscal para estimular la demanda mediante recortes de impuestos y aumentos del gasto público. Se adoptaron paquetes de estímulo fiscal que ascendieron al 4,8% del PIB en los Estados Unidos, el 3,4% en Alemania, el 1,5% en el Reino Unido y el 1,3% en Francia. Los principales bancos centrales también adoptaron medidas de política monetaria de apoyo mediante reducciones masivas de sus tipos de descuento, seguidas -en un nuevo alejamiento de la práctica aceptada- de inyecciones de liquidez en sus economías, principalmente mediante la compra de valores de sus sectores privados (facilidades cuantitativas o crediticias). La Junta de la Reserva Federal redujo su tasa de descuento al 0 al 0,25% y realizó compras de valores por valor del 12% del PIB; el Banco de Inglaterra redujo su tasa bancaria al 0,5% y realizó compras de activos por valor del 6% del PIB; y el Banco Central Europeo redujo su tasa de descuento al 1,0% y realizó compras de activos por valor del 0,6% del PIB de la zona del euro.
   
   
   

   La recuperación económica

   
   
   Aunque en términos puramente técnicos la recesión terminó en la mayoría de los países en el curso de 2009, los niveles de actividad se mantuvieron sustancialmente por debajo de los niveles normales y hubo una considerable incertidumbre durante todo el año acerca de las perspectivas futuras. En vista de la persistente contracción del crédito, había pocas expectativas de un pronto retorno a las tasas de crecimiento anteriores a la recesión, y se temía que se produjera un largo período de casi estancamiento, como el que sufrió el Japón en el período comprendido entre 1990 y 2005. El economista estadounidense Paul Krugman sostuvo que lo ocurrido en el Japón podía deberse a la renuencia a gastar por parte de los hogares empobrecidos por el colapso de las burbujas de la vivienda y del mercado de valores, y el economista japonés Richard Koo aplicó el término "recesión del balance" a una situación en la que tanto las empresas como los hogares reducían el gasto para reembolsar las deudas y reconstruir las reservas. Los informes sobre el aumento de las tasas de ahorro de los hogares en los Estados Unidos y el Reino Unido tendían a acrecentar esos temores, pero se ha sostenido que es poco probable que la experiencia del Japón se repita en los Estados Unidos o en las demás economías endeudadas porque sus burbujas eran proporcionalmente más pequeñas, sus bancos tienden a ser más rentables y se han adoptado medidas más rápidas para recapitalizar sus bancos.
   
   
   

   El debate político

   
   
   

   Visión general

   
   
   Un conflicto sobre la política fiscal desarrollada a finales de 2008 entre quienes temían que la expansión propuesta fuera insuficiente para contrarrestar las crecientes brechas de producción -y quienes consideraban que un estímulo fiscal era innecesario o ineficaz. Entre el primer grupo se encontraban los ganadores del Premio Nobel Paul Krugman y Joseph Stiglitz. Entre los demás, Eugene Fama, de la Escuela de Chicago, y un grupo de eminentes economistas británicos que sostuvieron que "las desaceleraciones ocasionales son características naturales y necesarias de una economía de mercado" y que "en la medida en que deben gestionarse, las mejores herramientas son las monetarias y no las fiscales". A lo largo de 2009 se desarrolló una nueva controversia entre los partidarios de las reducciones [de la deuda nacional]] a principios de 2010 para evitar el temor de verse obligados a la quiebra soberana, y los que abogaban por la continuación de la expansión fiscal hasta que la recuperación se estableciera firmemente.
   
   
   

   Política fiscal

   
   
   
   

   La opinión consensuada

   
   
   En octubre de 2008, los encargados de la formulación de políticas de la mayoría de los países industrializados habían aceptado que para evitar el desarrollo de una deflación persistente e incontrolable como la ocurrida en la Gran Depresión, habría que adoptar medidas correctivas tempranas, que fueran más allá del necesario restablecimiento de la actividad del sistema financiero. La mayoría de los países habían abandonado desde hacía mucho tiempo el uso de reducciones de impuestos y aumentos del gasto público para evitar las recesiones económicas en favor del uso de una política monetaria orientada a la brecha de producción, pero existían dudas sobre si la política monetaria sería suficientemente poderosa o suficientemente rápida en vista de la gravedad e inminencia de la actual amenaza deflacionaria. En los Estados Unidos, en particular, el tipo de descuento federal ya se había reducido al 1%, lo que dejaba poco margen para nuevas reducciones, pero los bancos de ese país y de otros países se habían vuelto reacios a repercutir las reducciones de los tipos de interés por parte del banco central. La opinión consensuada entre los economistas, expresada por el Economista Jefe de la OCDE, era que :
   
   « En el contexto de una profunda recesión económica, se necesita un estímulo macroeconómico adicional. En tiempos normales, la política monetaria, más que la fiscal, sería el instrumento preferido para la estabilización macroeconómica. Pero estos no son tiempos normales. Las actuales condiciones de extrema tensión financiera han debilitado el mecanismo de transmisión monetaria. En esta inusual situación, el estímulo de la política fiscal, más allá del apoyo proporcionado por los estabilizadores automáticos, tiene un importante papel que desempeñar. »
   
   El Fondo Monetario Internacional señaló que la política fiscal puede aumentar rápidamente el poder adquisitivo, mientras que la política monetaria actúa con rezagos largos e inciertos , y una nota de posición del personal del FMI de 2009 demostró que un programa de expansión fiscal coordinado internacionalmente, combinado con políticas monetarias acomodaticias, podría tener importantes efectos multiplicadores en la economía mundial . Sin embargo, el FMI también aconsejó que la expansión fiscal podría hacer más daño que bien en los países muy endeudados, como el Japón e Italia el estímulo, y sugirió que la expansión ulterior se limitara a los países con niveles más modestos de deuda nacional, como el Reino Unido, China, Francia, Alemania y los Estados Unidos . Tras algunos recelos iniciales, los argumentos a favor de la expansión fiscal obtuvieron una aceptación política casi universal y, a principios de 2009, casi todos los países del Grupo de los 20 habían introducido programas de estímulo fiscal.
   
   En 2009, a medida que empezaron a aparecer signos de recuperación inminente, se reanudó el debate sobre el futuro de la política fiscal y, aunque se reconoció en general la necesidad eventual de una contracción fiscal compensatoria, hubo opiniones divergentes sobre el momento oportuno para adoptar esa medida. En octubre de 2009, el FMI advirtió que no había que precipitarse:
   
   « A pesar de los ya grandes déficits y el aumento de la deuda pública en muchos países, es necesario mantener el estímulo fiscal hasta que la recuperación se afiance e incluso puede ser necesario ampliarlo o extenderlo más allá de los planes actuales si se materializan los riesgos a la baja para el crecimiento. »
   
   El resultado de ese debate en la mayoría de los países industrializados fue la decisión de aplazar una nueva expansión fiscal a menos que se hiciera evidente la necesidad, y de elaborar planes de mediano plazo para la contracción fiscal en 2011 y en adelante.
   
   
   

   Objeciones

   
   
   El profesor Eugene Fama, de la Universidad de Chicago, sostuvo que los consumidores no responden a las reducciones de impuestos porque saben que con el tiempo se les pagará con aumentos de impuestos (el argumento conocido por los economistas como equivalencia ricardiana. También sostiene que todas las formas de estímulo fiscal son ineficaces porque se limitan a trasladar los recursos de la inversión privada a la inversión pública o de la inversión al consumo, sin efecto alguno sobre el total de los recursos actuales del sistema o sobre el total del empleo (el proceso conocido como desplazamiento). Otros han argumentado que el peligro de contraer una deuda insostenible , hace que el estímulo fiscal sea una opción arriesgada, especialmente para los países con altos niveles de deuda nacional. También existe el peligro de que incluso niveles relativamente modestos de deuda puedan llegar a ser insostenibles si los inversionistas perciben un riesgo de incumplimiento de su pago, porque entonces agravarían el problema al añadir una prima de riesgo a los tipos de interés necesarios para financiar la deuda. Otra objeción surge del temor de que las políticas fiscales y monetarias expansivas no se inviertan a tiempo para evitar la inflación (esa objeción fue expresada por el economista Allan Meltzer en el mismo número del New York Times en el que el economista Paul Krugman abogaba por un nuevo estímulo para evitar el peligro de la deflación).
   
   
   

   Política monetaria

   
   
   
   

   La opinión consensuada

   
   
   El uso de las compras de valores para aumentar los pasivos del banco central como política monetaria auxiliar después de agotar las medidas relativas a los tipos de interés (lo que suele denominarse "flexibilización cuantitativa") había sido explicado por Ben Bernanke en 2004 y había sido utilizado por el banco central del Japón en el decenio de 1990.
   
   
   

   Objeciones

   
   
   Aunque la política de facilitación del crédito adoptada por el Banco de la Reserva Federal en 2008 no era nueva, tuvo una acogida desigual, y las referencias de la prensa a ella como "imprimir dinero" suscitaron temores de inflación. La política fue atacada enérgicamente por la Canciller alemana Angela Merkel, pero el Presidente del Bundesbank la defendió, al tiempo que advirtió de la necesidad de su oportuna reversión.
   
   

   Secuelas

   
   
   A medida que la economía mundial comenzó a recuperarse, se propusieron diversas medidas destinadas a evitar que se repitiera su crisis financiera subyacente, y algunas se pusieron en práctica. Se dispondrá de relatos de esas medidas a medida que se desarrollen en los artículos sobre reglamentación financiera, quiebras y rescates bancarios.

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